谁也未曾料到，2025 年的"二师兄"会陷入如此低迷的行情。猪价低迷，难道是大家都不吃猪肉造成的吗？
最新财报显示，牧原股份、温氏股份、新希望六和等养猪龙头企业，第三季度净利润集体下滑；刚过去的 10 月，全国猪价更是跌破前期低位，创下 2019 年以来的新低。
猪价为何跌跌不休？在"反内卷"的行业共识下，养猪业又该如何破局？
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猪价创近年新低，"猪肉茅"日子难过
今年三季度以来，全国生猪行业继续陷入深度调整：生猪价格持续下行，上市猪企盈利普遍缩水，部分企业陷入阶段性亏损，行业同时面临产能过剩与负债高企的双重压力。
猪价跌幅超预期成为行业最直观的痛点。
日前，牧原股份、温氏股份、新希望六和发布最新经营数据，生猪价格跌幅超预期。
以牧原股份为例，10 月份商品猪销售均价 11.55 元 / 公斤，同比变动 -32.73%；
温氏股份 10 月份毛猪销售均价 11.57 元 / 公斤，同比变动 -34.41%；
新希望六和商品猪价格去年 10 月为 17.37 元 / 公斤，今年 10 月跌至 11.28 元 / 公斤。
小编从"中国养猪网"玄田数据了解到，全国生猪（外三元）价格今年 10 月曾一度跌至 10.89 元 / 公斤，不仅创出年内新低，更创下 2019 年以来的最低价格水平。
截止今天，全国生猪价格同比下跌约 30%。
猪价低迷直接传导至企业业绩。
牧原股份 2025 年第三季度，公司营业收入 353.27 亿元，较上年同期下降 11.48%；其中归属于上市公司股东的净利润 42.49 亿元，较上年同期下降 55.98%。
温氏股份 2025 年第三季度，公司单季度营业收入 259.37 亿元，较上年同期减少 9.76%；其中归属于上市公司股东的净利润 17.81 亿元，较上年同期减少 65.02%。
成本端方面，玉米、豆粕价格较去年同期变动不大。玉米价格同比微涨 3.78%，豆粕价格同比微跌 1.26%。
不过，凭借规模化布局和技术优势，龙头企业成本控制成效显著：牧原股份养殖完全成本降至 5.8 元 / 斤（约 11.6 元 / 公斤），温氏股份养殖综合成本为 6.1-6.2 元 / 斤（约 12.2-12.4 元 / 公斤），显著低于行业平均成本 6.43 元 / 斤。反观中小养殖户，因缺乏规模效应和技术支撑，养殖成本普遍在 6.5 元 / 斤以上，资金链断裂风险持续加剧。
值得警惕的是，若 11 月猪价持续低位徘徊，将直接影响上市猪企的全年业绩表现。
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供过于求，产能去化不及预期
综合各方行业信息显示，本轮猪价下跌的核心原因是供需关系的根本失衡。
中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇向《每日经济新闻》分析，9-10 月猪肉消费市场表现不及预期，而供给端因前期行情判断偏差，8-9 月出现生猪恐慌出栏，叠加部分养殖户压栏的大猪集中上市，导致短期市场供给快速增加。
温氏股份更是坦言，10 月以来猪价快速下跌，"全行业已面临阶段性亏损"。
面对持续低迷的行情，监管层已多次召集行业会议，出台系列稳市方案，重点从能繁母猪存栏量动态调控、规范二次育肥行为两方面入手，引导行业理性去产能。
因此，龙头企业的减产去产能措施备受关。公开信息显示，温氏股份今年已关停全国 7 个猪场；牧原股份则在三季度末将能繁母猪存栏降至 330.5 万头。不过从全国范围看，产能去化进度远不及预期。
数据显示，自 2020 年 11 月起，全国能繁母猪存栏量就再也没有低于 4000 万头，截至 2025 年三季度末，这一数字仍达 4035 万头。对比来看，2019 年三季度末全国能繁母猪存栏仅 1898 万头，处于历史低位，随后直接开启猪价上涨周期——作为生猪供给的"晴雨表"，能繁母猪存栏量直接决定未来猪价走势。
农业农村部畜牧兽医局监测信息处专家日前明确警告，"现阶段盲目扩大养殖规模，极有可能遭遇严重亏损"。
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警惕高杠杆企业
值得注意的是，11 月下旬开始，猪肉价格逐步企稳，但仍在低位徘徊。随着第四季度腊肉、香肠等制作需求的集中释放，预计猪肉价格不会再出现大幅下跌。
不过分析机构仍偏向保守。中邮证券分析师王琦在 11 月 4 日的研报中提示，2024 年 5 月以来的生猪产能增加，将对应 2025 年四季度及 2026 年一季度供给持续放量，目前猪价尚不具备大幅反弹的基础。
此外，今年以来养猪龙头企业纷纷推进降负债、去杠杆工作，力求安全。
牧原股份表示，截至三季度末，公司资产负债率降至 55.5%，较 2024 年底下降 3.18 个百分点，负债总额较年初已减少约 98 亿元；若考虑 10 月完成的 50 亿元权益分派，公司今年提出的降负债目标已超额完成。
温氏股份财报也显示，截至三季度末资产负债率为 49.41%，较 2024 年末降低 3.73 个百分点。
作为投资者，在此背景下需重点警惕高杠杆企业的经营风险。
例如，连续多年亏损叠加激进扩张导致有息负债高企的天域生物，最新资产负债率达 76.41%；养殖业务持续亏损的新五丰，最新资产负债率为 73.22%；天邦食品三季度末资产负债率也超过 70%，达 70.27%，且第三季度单季归母净利润亏损 9248.51 万元，债务压力与盈利压力并存。
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